星展理财 | 港股连升后，是升势结束还是开始？

近日，星展理财投资策略师发文，就港股的走势发表自己的观点。文章分析了继港股十连升之后，港股将如何发展，或为投资者提供一些未来的投资方向。




港股出现十连升




自4月22日起至5月6日，港股出现让人意想不到的升势，恒生指数连升10个交易日，创2018年一月之后最长连升记录。5月6日恒指收盘价升至18578.3点，10个交易日累计升幅高达14.5%。从年初1月22日低位14794点至5月7日高位18638点，当中反弹高达26%。




港股去年的低迷主要归结于以下几个因素：




✦美联储虽然去年放缓加息力度，但最终仍是加息4次，合共加息100个基点。加息致使美国债券收益率提升，风险资产的吸引力下降，环球投资者在资金有限的情况下，更多偏好于美股和日股。




✦地缘政治风险加剧，投资者的风险胃纳下降。




✦环球投资者对中国经济缺乏信心。该因素最终虽然被真正的经济数据证明是误判，但西方投资者仍然存在偏见。




保持看好港股




星展银行一直坚持看好中国经济发展，因此对于有大量优质国企和民营企业上市的港股市场，我们仍然保持信心，主要基于以下几个关键因素：




1宏观基本因素：




国家的经济建设已经出现重大转型，更加重视经济多元化。在改革的过程中，难免对部分传统行业造成影响，但对其它新兴行业提供政策和资金扶持。大家担心的交棒过程会影响经济发展，然而，事实并非如此。中国2023年GDP总额再创新高，高达126万亿人民币。实际GDP的同比增长高达5.2%。GDP总额不断提升，但内在不同行业对GDP的贡献度却大有不同（如图一）。近年来各行业中对GDP贡献度增长最大是信息和科技，其它服务，以及租赁商务。国家定义的其它服务包括：科学研究和技术服务业，水利、环境和公共设施管理业，居民服务、修理和其他服务业，教育，卫生和社会工作，文化、体育和娱乐业，公共管理、社会保障和社会组织等7个门类行业。很明显，大家最关注的房地产从来都不是中国发展的唯一动力，而且近年来国家的多元化发展是成功的。




图一：各行业占GDP比例2023年与2015年之比较

资料来源：万得，2024.05.09




就中国香港本土的经济发展而言，虽然曾经遇到疫情和环球地缘政治风险影响，但是在中国香港成立企业的数量有增无减。根据香港特别行政区公司注册处数据分析所得，2024年首三个月公众公司新增注册22家，私人公司新增注册合共30268家。2023年新增注册的公众公司和私人公司分别为49家和131060家。尤其是2023的私人企业新增注册数量已经高于疫情前的2019年（如图二）。虽然每年均有企业结业或倒闭，但留存的注册公众和私人企业均呈现增长趋势。2024年3月的留存注册公众企业达到982家，较2019年增加161家；3月留存注册私人企业达到1413761家，较2019年增加49170家（如图三）。2024年3月的留存公众和私人企业较2023年也分别呈现23家和1008家增长。这足以证明中国香港本土并没有出现企业倒闭潮。即使有企业倒闭，但却有更多的企业成立，形成留存企业逐年净增长。

图二：新增注册的公众公司和私人公司




资料来源：香港特别行政区公司注册处

图三：留存注册的公众公司和私人公司




资料来源：香港特别行政区公司注册处




2政策支持因素：




中国在过去几年不断给予不同层面的刺激政策。例如下调存款准备金率和LPR，财政部推出社保基金股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%，国资委将市值管理纳入中央企业领导绩效考核，两会聚焦新质生产力，证监会严惩操纵市场和恶意做空行为，等等（如图四）。这些政策都是非常有针对性，只是政策落地到实施，再到见效，是需要过程和时间。




图四：

3资金支持因素：




港股的资金主要有三个来源：本土，国内资金，海外资金。这三方面的资金都有不同程度的增长，合共为港股带来今年难得一见的交易总额。今年3月港股日均交易额高达1173亿港元，创12个月以来的日均新高。4月份的日均交易额为1122亿港元，连续2个月录得过千亿港元日均交易额（如图五）。港股自2月起连升3个月。港股的交易额正在逐渐回升。当中，通过沪深港通流入港股的南向资金呈现增持趋势。南向资金每年流入港股的净买入均为正数。截至5月8日，年初至今的南向资金每日净流入为28.3亿港元，仅次于2020年的29.74亿港元，为历年来第二高。




图五：




资料来源：港交所2024.05.08

另外，港股交易量提升的另外一个重要动力，就是回购。截至5月8日，2024年至今的回购70亿港元。这4个多月的回购金额比2019至2021年总和的67亿港元还要高。2022年的回购总额为105亿港元，2023年更加高达126亿，为历史之最，而且已经是连续5年呈现按年增长（如图六）。2022年以来，港股恒生指数的PE已经跌至单位数字。现在市盈率仅有9.35倍。2022年至今，回购金额最高前三家企业分别为腾讯、友邦、汇丰控股。很明显，优质企业往往趁低PE时回购，既可提升每股盈利，也降低流通股数量，增加愿意持股的股东权重，增加分红派息，从而逐渐增加投资者对该股票的需求。




图六：

资料来源：万得2024.05.08




总而言之，港股正处于严重被低估的状态。星展理财投资策略师称，从宏观基本因素、政策支持因素和资金支持因素来分析，港股将获得更多支持。自1月底的大幅反弹后，不排除有部分投资者可能会采取获利了结策略，但是当估值再度拉低，股价稳定后，更多的企业盈利保持增长和其它正面因素将会受到更多关注，港股将会获得更多支持。